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案例六-深圳万科可转换债券融资

作者:今天股市行情
来源:http://kuowww.com/hnka
日期:2021-05-07 22:01

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2021年5月7日发(作者:小牛资本10亿元实缴资本2.53亿元其最大股东为彭铁持股99.7)

1.

在有效期内,什么情况下持有者会将可转换公司债券转为股票
答:可转换债券可以在规定的转换时间内把债券转换成股票,这类债券利率一般
低于普通债券
影响可转债投资价值的关键因素之一是转换价格,是指可以换成一股普通股
的票面价值,如果可转债的票面价值为100元,每股股票的转换价格为5元,
那么转换率为20%,转换价格或转换率会随着时间变动,同时还要考虑到债券持
有期限内的股票分割和股息发放等因素,做出相应的调整。
关键因素之二是转换价值,是指可转债当时的股票市价可以转换成多少股
票。一般而言,转换价值=转换率﹡每股股票的当时市价由于转换价格是事先约
定的,所以股票市价越高,转换价值也越高,反之亦然。因此可转债的转换价值
与股票市价有关。但是可转债的实际市价也在波动,一级市场的而发行价格的市
盈率也在变动,他可能与转换价值相同或者不同,如果实际市价超过或者低于转
换价值,可转债则为升水或贴水。
2. 什么情况下会出现可转换公司证券持有至到期的情况
答:
可转换公司债券有以下优点:
可转换公司债券(简称可转换债券〕是一种可以在特定时间、 按特定条件转
换为普通股股票的特殊企业债券。可转换债券兼具有债券和股票的特性,含有以
下三个特点:
(1)债权性。与其他债券一样,可转换债券也有规定的利率和期限。投资者可
以选择持有债券到期,收取本金和利息。
(2)股权性。可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券,但在转换成股票之
后,原债券持有人就由债权人变成了公司的股东可参与企业的经营决策和红利分
配。
(3)可转换性。可转换性是可转换债券的重要标志, 债券持有者可以按约定
的条件将债券转换成股票。转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。
可转换债券在发行时就明确约定债券持有者可按照发行时约定的价格将债券转
换成公司的普通股股票。如果债券持有者不想转换,则可继续持有债券,直到偿
还期满时收取本金和利息,或者在流通市场出售变现。
可转换债券的投资者还享有将债券回售给发行人的权利。 一些可转换债券附
有回售条款,规定当公司股票的市场价格持续低于转股价(即按约定可转换债券
转换成股票的价格)达到一定幅度时,债券持有人可以把债券按约定条件回售给
债券发行人。
另外.可转换债券的发行人拥有强制赎回债券的权利。 一些可转换债券在发
行时附有强制赎回条款,规定在一定时期内,若公司股票的市场价格高于转股价
达到一定幅度并持续一段时间时发行人可按约定条件强制赎回债券。
由于可转换债券附有一般债券所没有的选择权,因此,可转换债券利率一般低
于普通公司债券利率,企业发行可转换债券有助于降低其筹资成本。但可转换债
券在一定条件下可转换成公司股票,因而会影响到公司的所有权。
可转换债券兼具债券和股票双重特点,较受投资者欢迎,我国证券市场早期进
行过可转换债券的试点,如深宝安,中纺机、深南玻等企业先后在境内外发行了
可转换债券,1996年,我国政府决定要选择有条件的公司进行可转换债券的试
点,并于1997年颁布了《可转换公司债券管理暂行办法》。
3.“万科转债1”的利率是如何确定?
答:确定利率主要考虑一下因素:


1.现行银行同期储蓄存款利率水平和国债收益水平
确定企业债券利率大小的原则是依据资金供求的真实变动和发债企业的风
险差异,在基准利率上再上浮一定的幅度。常用的基准利率是某种金融指数,如
货币市场利率、银行存款利率或国债利率。
2、发行公司的承受能力
为了保证债务能到期还本付息和供公司的筹资资信,需要测算投资项目的经
济效益,量入为出。投资项目的预计投资报酬率是债券筹资利率的基本决定因素。
3.市场利率水平与走势
对利率的未来走势做出判断是分析债券投资价值的重要基础。利率是由市场
的自己供求状况决定的。作为货币政策的重要工具之一,利率调整通常需要在经
济增长、物价稳定、就业和国际收支四大经济政策目标之间进行平衡,并兼顾存
款人,企业,银行和财政利率。考虑债券利率风险,利率变动的时点判断固然重
要,但也不能忽视对利率周期的分析。
4.债券筹资的其他条件
如果发行的债权附有抵押、担保等保证条款,利率可适当降低;反之,则应
当适当提高。
4.结合万科分红表现和历次筹资,评述万科的盈利能力;再结合股票价格表现,
评论万科管理层为股东创造财富的能力。
答:一、对万科企业股份有限公司盈利能力的分析 11 盈 利 模式分 析 。 作
为一家专业 的住宅开发公 司 ,万 科 企 业 股 份 有 限 公 司 现 已居于房
地产行业 的龙头地位。其有 一套自己的盈 利 模式。特 点可以概括为三个方
面:专注于商品住宅开发,业 务聚焦经济核 心区,享受高净利 率,业 绩更多来源
于规模扩张。 21 针对财务数据对万 科 进行分 析 。 (1) 净资产收益率。万 科
07 到09 年的资产收益率分 别为 16. 55 %、12. 65 %、8. 46 %,呈逐步降低
之势,且降幅越来越大。 但通过结合行业 平均值来看,万 科 的净资产收益率每
年均比行 业 平均值高,并且07 年到09 年万 科 的净资产收益率比行业 平
均值分 别高1. 33 、1. 37、2. 39 个百分 点,由此可以得出万 科 的净 资产收
益率较同行业 来说是一直处以行业 前列,并在不断进步。 同时08 到09 年净
资产收益率在遭受全球金融危机的影响下, 仍保持了相对较好的收益率,也说明
了万 科 公 司 具有 比较稳定 的盈 利 能 力 。 (2) 每股 收益。截止到 09
年第三季度,万 科 的每股 收益呈 现下跌的趋势,且跌幅逐渐加大,表明公 司
的获利 能 力 在减弱, 股 东的投资效益在变差,每一股 所获得利 润在减少。
(3总资产报酬率。2007 年到2009 年,万 科 的资产总额始 终保持增长的态势。
万 科 总资产的增加没有 带来净利 润的同等 增加,导致公 司 的总资产报酬
率不断降低,表明公 司 利 用资产创 造的利 润在不断降低, 公 司 的资产利
用效率低下, 盈 利 能 力 较弱。 (6) 每股 净资产。万 科 2007 年到 2009 年
的净资产总额呈 上升趋势,且08 年到09 年第三季度上升幅达较大。在流通股
股数减少的情况下,净资产总额的增加自然引起每股 净资产的 增加。
二、对于行业经营环境可以作出两点结论。首先,只有平稳的增长才是行业之福,
短期内过于亢奋的市场盛况必然不能持久,更不可依赖。其次,无论一时有多少
利空的消息,依靠真实需求支撑的市场也永远不会就此衰落或沉沦。
我们对中国住宅行业的美好前景充满信心。但我们也看到,在市场从亢奋非理
性上涨向理性


增长回归的进程中,消费者的判断和预期需要一段时间来加以厘清。而这一过程
影响着个人购房行为,并进而可能影响群体的信息传递和决策。很多时候,从表
面上看是市场的变动导致了市场预期的变化,但深入探究,我们可能发现,其实
是市场对短期预期的某种不确定而放大了市场的短期波动。
作为这个年轻行业的领跑者,尽管万科没有足够的能力主导市场的态势,但我们
应当也必须直面市场的观望和疑问,并始终秉持拥有充分把握的立足之道。幸运
的是,身为为数不多的见证这一行业自肇始以来全过程的企业之一,我们更深切
的感受到来自市场运行本质的力量。由此而获得的宝贵经验,亦成为前瞻未来的
基础。

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